定制论文·联系客服·网站地图·收藏本页·设为首页
经济法当前位置:中国论文库 > 法学论文 > 经济法> 正文

浅析证券内幕交易的相关法律问题

时间:2012-09-04作者:来源:中国论文库
字号:T|T

  【摘 要】随着市场经济的繁荣,证券市场日益发展壮大,但是,内幕交易作为一种证券欺诈行为,正严重的影响着证券市场功能的发挥,打击投资者的信心,阻碍证券市场的有序发展。本文将试从内

标签:

  【摘 要】随着市场经济的繁荣,证券市场日益发展壮大,但是,内幕交易作为一种证券欺诈行为,正严重的影响着证券市场功能的发挥,打击投资者的信心,阻碍证券市场的有序发展。本文将试从内幕信息的认定、内幕交易主体范围及内幕交易行为等相关法律问题进行初步分析,并提出完善的建议。

  【关键词】内幕交易;内幕信息;内幕人员

  一、内幕信息的界定

  内幕交易存在的前提是内幕信息的存在。我国《证券法》第75条规定,“证券交易活动中,涉及公司的经营、财务或者对该公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息,为内幕信息”。关于内幕信息的具体界定,各国对其构成要件的规定都不一致,笔者认为,内幕信息的构成要件应当包括:重大性、未公开性和真实准确性。

  (一)重大性

  重大性即内幕信息一旦公开,就可能会对证券市场造成一定的影响,引起证券价格的重大波动。我国《证券法》第69条第(2)款列举了八项可能成为内幕信息的重大信息。这些信息可大致分为两类,一类是重大决策、决定。即发行证券的公司就公司经营项目、人事变动等事项做出的重大决策,例如订立重要合同,进行重大投资,发生重大债务等。另一类则是发生对发行人正常经营有重大影响的客观情况,例如发行人未能归还到期重大债务的违约情况,发行人发生重大亏损等事项,这些信息都可能导致证券价格的重大波动。

  (二)未公开性

  未公开性即秘密性,指有关重大信息尚未公开,不为社会公众知悉,仅仅被内幕人员所掌握。内幕信息正是由于处在未公开的状态,才具有市场利用价值,而内幕信息又必定是其后一定时间内要予以公布以便公众知晓的。如何确定内幕信息公开的时间点、公开的标准,这对实践中判断是否构成内幕交易具有重要意义。我国《证券法》第70条规定,“依法必须披露的信息,应当在国务院证券监督管理机构指定的媒体发布,同时将其置备于公司住所、证券交易所,供社会公众查阅”。从该条可以看出,内幕信息的公开标准应是按照国家有关规定在专门的期刊或媒体上公布刊登,并同时置备于公司住所、证券交易所等处,以便社会公众查阅,此即内幕信息公开。而内幕信息被公开后,公众对其有一个消化吸收的过程,是否实质意义上被公众所知晓,就需要从其他层面来考量了。

  (三)真实准确性

  即内幕信息具有真实性,内幕信息必须是与信息的某种实际状况相符合的信号,确凿无误,而非谣言。证券市场对信息具有高度敏感性,谣言也可能会影响证券市场价格。因此,考察内幕信息的真实准确性也十分重要,应当紧密的考察信息是否来自信息发源地,以及所获取的信息内容是否与信息源相一致,以此分辨信息的真假。

  二、内幕交易主体的范围认定

  我国证券法将内幕交易的行为主体分为“证券交易内幕信息知情人”及“非法获取内幕信息的其他人”两类。《证券法》74条采用了列举式的方式对内幕人员进行规制,从该条我们可以看出,我国《证券法》对内幕交易的主体确定有诸多不足之处。

  其一,以上两类人以外的其他行为主体也有可能利用内幕信息从事证券交易。禁止利用非公开信息牟利是禁止内幕交易的目的,因此,无论获取信息的手段是否合法,理论上任何知悉内幕信息的人都不得利用该信息牟取利益。而对于什么是“非法获取内幕消息”,并没有相关的具体规定。

  其二,对法定内幕信息知情人的范围界定过于狭窄。《证券法》74 条第一项遗漏了发行人本身,即上市公司。根据《公司法》143条的规定,上市公司在一些特殊的情况下是可以购买本公司股票的。上市公司拥有所有自身相关的信息,在买卖股票时,对交易相对方也负有信息披露义务,如果上市公司利用内幕信息进行证券交易,将会导致严重的不公平。因此,将上市公司列入内幕信息知情人十分必要。

  其三,《证券法》7 4 条第一、二、三项规定将有关公司的董事、监事、高级管理人员列为内幕信息知情人,但却遗漏了这些人的配偶、父母、子女等近亲属。公司董事、监事、高级管理人员将公司内幕信息透露给其配偶、父母、子女等近亲属,再以他们的名义从事证券交易的情况在现实中屡见不鲜。相关内幕知情人正是借助近亲属的掩护来利用内幕信息牟取私利,逃脱法律制裁。

  三、内幕交易行为认定

  结合前文中对证券内幕交易的特点和自身规律的分析,笔者认为内幕交易行为可以大致划分为三类:(一)内幕信息知情人利用内幕信息买卖相关证券这是较为典型的内幕信息利用方式。据有关国家立法和判例的经验,这里的买卖既可以是以自己的名义买卖,也可以与他人合伙买卖,还可以是借他人之名义买卖或借他人之证券户头买卖,还可以受他人之托为他人买卖。借他人之名是指内幕人以他人的名义买卖证券,但买卖的资金及其收益全部属于该内幕人的行为。

  (二)内幕信息知情人利用内幕信息建议他人买卖证券一般而言,构成这种行为需要以下几个条件:一是行为主体为内幕人员;二是在他人交易前为他人提供交易咨询、建议或意见,如提出交易时机、交易证券的种类、价位、交易量等建议;三是这些建议不论是否包括内幕信息内容本身,它都是以内幕信息为基础而作出的;四是他人根据内幕人员的建议实施了该证券交易。

  (三)泄露内幕信息

  这是指将内幕信息泄露给他人,他人据此从事证券交易的行为。传统意义上,此种行为要求,首先主体必须是内幕信息知情人,其次是该内幕人员有将内幕信息透露给他人的行为,最后是该内幕人员主观上存在泄露的过错。但是,关于泄露者的主观过错,学界素有争议。争议的焦点在于过失泄露内幕信息能否构成内幕交易行为。笔者认为,内幕信息人在内幕信息公开前负有保密义务,泄露内幕信息本身即是对这一法律义务的违背,因此无论行为人主观上是故意还是过失,都已经造成他人利用该内幕信息进行内幕交易来牟取利益的客观结果,因此,内幕信息人应当承担相应的法律责任。

  四、完善我国证券内幕交易禁止制度

  从上文可以看出,我国证券法律制度仍有诸多不完善之处,且我国证券市场尚处在发展阶段,保护投资者特别是广大中小投资者的合法权益,仍然是证券监管的重要目标。因此,完善证券内幕交易禁止制度十分必要。

  首先,应当结合实际,在立法中将内幕信息、内幕交易主体的范围以及内幕交易行为以法律条文形式明确规定,梳理内幕交易禁止制度的脉络,建立完备的内幕交易禁止制度,以便与其他证券法律制度更好的衔接。

  其次,积极强化信息公开披露制度。证券监管机构应当通过现场检查和行政监督、年报审计等多种手段和措施,将信息强制性披露与自主性披露结合起来,确保发行人披露信息的真实完整,提高发行人经营活动和财务状况的透明度,为投资者了解与发行人证券价格有关的各种状况及其变化提供可能。

  此外,还应当完善证券市场的自律机制。有效的发挥证券业协会和证券交易所的自律监管模式,将自律组织自我监督和政府监管有机的统一,加强禁止证券内幕交易的打击力度。

  综上,通过证券立法和有效的法律监督与社会监督,内幕交易行为有待得到有力的遏制,从而保护投资者的利益,保障证券市场交易秩序的稳定,促进我国证券市场的健康发展。

转贴于中国论文库 http://www.lwkoo.com

    相关阅读

    推荐论文

    热门

    最新

    推荐