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上市公司治理结构对公司绩效的影响分析

时间:2012-02-29作者:程腊梅 宫英姝来源:中国论文库
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  摘要:公司治理结构与公司绩效关系研究一直以来是人们关注的话题,上市公司的绩效水平可以直接反映上市公司的治理问题,完善的治理机制是上市公司能否长期发展的必要保证。所以说,研究上市

  (二)研究变量的定义

  (1)解释变量①股权构成变量:国有股比例、法人股比例、流通股。

  ②股权集中度变量:第一大股东持股比例、第二到第五大股东持股比例。

  ③董事会治理结构变量:董事会规模变量、独立董事比例变量、董事会行为变量、董事长与总经理是否两职合一。

  ④经理层激励:本文以经理层前三名高级管理人员在报告期内得到的报酬平均值来表示。

  (2)被解释变量:净资产收益率和托宾Q值。

  (3)控制变量:公司的规模。

  (三)相关性分析

  在多元线性回归中,多个变量共同影响着一个因变量,而究竟哪些变量与因变量之间存在显著的关系,哪些变量是不显著的?针对这个问题,我们运用SPSS统计分析软件来进行相关性研究,采用向后筛选的办法,即先把变量全部引入,对公司绩效和各个治理变量进行回归拟合,在检验的过程中逐步剔除t检验值最小的变量,反复如此,最后剩下的就是显著性变量。

  从系统的分析结果可以看出净资产收益率与托宾Q值的回归效果还是不错的,而且拟合优度较高。从净资产收益率的分析结果看,显著性变量为法人股比例、流通股比例、第二到第五大股东比例、董事会规模、经理层激励和公司规模,拟合优度检验指标为0.451,显著性检验值为11.555,通过了显著水平为99%的检验;从托宾Q的分析结果可知,显著性变量为国有股持股比例、董事会规模、独立董事占董事会比例、经理层激励和公司规模五个变量,拟合优度检验指标为0.451,显著性检验值为13.668,也通过了99%的显著性检验,说明整体回归效果还不错。

  通过实证分析的结果我们可以得出以下几点结论:

  1.第一大股东持股比例、董事会行为以及董事长与总经理两职合一对不是影响公司绩效的主要方面,即对于吉林省上市公司而言,其对公司绩效不产生实质上的影响,属于不相关因素。

  2.国有股持股比例、流通股比例与公司绩效存在负相关关系。国有股持股比例与公司托宾Q值的回归系数为-0.015;流通股持股比例与净资产收益率的回归系数为-0.518。

  3.法人股持股比例、第二到第五大股东持股比例、经理层激励以及独立董事比例与公司绩效存在正相关关系。其中,法人股持股比例与净资产收益率的回归系数为0.189,第二到第五大股东持股比例与净资产收益率的回归系数为0.273,经理层激励与净资产收益率的回归系数为0.190,与托宾Q值的回归系数为0.012,独立董事比例与托宾Q值的回归系数为0.027。也就是说,当上市公司的国有股及流通股持有比例上升时,会对公司的绩效产生负面影响,同样当法人股、第二到第五大股东持股比例上升和经理层激励显著时也会对公司的绩效产生积极的作用,有利于提升公司的业绩。

  4.董事会规模与公司绩效负相关,与托宾Q值的回归系数为-0.144,说明目前吉林省上市公司的董事会规模存在超负荷的现象,应采取合理的方式进行优化。

  三、提高上市公司绩效的建议

  (一)优化上市公司股权结构

  虽然目前股权分置改革已基本完成,但是我国上市公司的股权结构还有待于完善。首先,应逐步降低国有股的比例,改善国有股过度集中的现象,可以在国家控股的基础上,逐步加大大股东的持股比例,争取保持大股东之间的权力制衡;其次,流通股股东和非流通股股东达成协议,非流通股股东通过向流通股股东支付对价或者送股等方式,使双方达成同股同权同利的局面;最后,强化中小股东的表决机制,大力实施累积投票制度,以保护中小股东的利益。

  (二)缩减董事会规模

  目前,我国上市公司的董事会规模存在过于臃肿的现象,不利于董事会发挥治理作用,从而影响公司绩效的提升。公司董事会应尽量保持适度的规模,不宜过大也不易过小,应以“既能充分发挥协作作用,又能准确快速制定方案”为原则,进行合理的调节,以其适应市场的发展,提升企业在综合竞争力。

  (三)加强独立董事在董事会中的作用

  首先,在董事会内部建立合理的审计、薪酬和委员会提名等制度,且主要由独立董事负责;其次,上市公司应根据独立董事的努力程度和发挥的作用,制定一系列的奖励机制,以更大的发挥独立董事的积极性;同时,引入竞争机制,在公司内部,对独立董事进行定期的培训和考核,以提高独立董事的整体素质;再者,适当增加独立财务董事的人数,提高上市公司信息披露质量。

  (四)完善对经营者的激励和约束机制

  在激励机制的实施过程中,既要考虑到企业的短期效益还要考虑到企业的长期发展。短期效益可以通过制定绩效评价指标来实现,根据企业近期实现的业绩,给予经营者相应的奖励,如储蓄计划、财产保险或在职消费等;而长期激励可以采取股权激励措施,除此之外也可通过股票期权和提升机制来实现。激励机制与约束机制是相辅相成的,在加强经营者的约束机制时,一方面,可以通过董事会对经理层的有效监督来加强公司内部约束机制;另方面,可以通过接管、代理权之争或破产机制等强化公司的外部约束机制。

  参考文献

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  [3]石咏梅.公司治理结构与企业绩效的实证研究.研究与探讨,2007,(5)35-36

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  [5]MacKay,Phillips,G.M.How Dose Industry Affect Firm FinancialStructure Review of financial studies,2005,18(4),1433-1466.

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