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上市公司财务指标与股价波动关联性研究

时间:2011-09-20作者:喻平 张应华来源:中国论文库
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  一、引言  对影响股价波动因素的研究,自从有股市以来,国内外学者对此的研究从未间断过,并从不同的角度作了不同层次的研究,国外研究已经形成了证券投资分析的基本

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(在图上表现为2006年,实际反应的是2007年的股价指数,这是由于财务报表是次年4月份之前才公布,每年的股价指数采用的次年4月的股价指数)外,均大于0.6,这说明股价指数在大多数年份与财务指标显著正相关。自2006年初到2007年中国股市市值涨了超过5倍,部分公司上涨了几十倍,以中信证券为例,从2006年初的5.24元到2007年最高涨到117.8元,涨了20多倍。这除了公司业绩增长外,更主要的是股权分置改革和流动性充裕等外在原因促成的,因此在这一年股价波动与财务指标的关联性不显著。

  (三)求关联度关联度分析

  实质上就是对时间序列数据进行几何关系的比较,若两序列在各个时刻点都重合在一起,即关联系数均等于1,则两序列的关联度也必须等于1;同时,两个比较序列在任何时刻都不可能垂直,所以关联系数均大于0,故关联度也都大于0。因此,两序列的关联度便以两比较序列各个时刻的关联系数之平均值计算,即:γ0i=1NΣNKL0(ik)(2)式中:γ0i为子序列i与母序列0的关联度,N为比较序列的长度(即数据个数)。

  将各公司的关联系数数列运用公式(2)计算,得出了中信证券等4家公司4个变量的灰色关联度,见表1。这是一个综合性的定量指标,可以更加方便地反映指标之间关联程度的大小。

  由表1可知,四家公司除长江电力外,净资产收益率等3因素与股价指数的关联度大小的次序是:资产负债率>净资产收益率>每股收益增长率;长江电力的情况是:资产负债率>每股收益增长率>净资产收益率。这与灰色关联曲线图所反应的情况是一致的。这说明,在A股市场上,投资者最先关注的是公司的财务能力,也即公司风险;其次关注公司的盈利能力;最后关注公司的成长能力。

  四、结论

  综合上述对4家公司股价指数与净资产收益率、资产负债率和每股收益增长率的灰色关联分析,可以得出以下结论:第一,在A股市场上,大部分年份股价波动与公司财务业绩成显著正相关关系。但有时,非公司财务业绩因素,如宏观政策或市场环境对股价波动起决定性作用。因此投资者在进行投资决策时不仅要关注投资公司的业绩,同时也要关注宏观政策及市场环境。

  第二,财务指标中与股价波动关联最大的是资产负债率,而不是净资产收益率和每股收益增长率。这说明股价首先反应的公司的风险程度,其次才反应公司的盈利能力和成长性。这也符合证券投资分析的基本理论要求,证券投资首先要考虑的是资金安全,其次才考虑赚钱。

  第三,公司股价波动与财务指标的显著相关关系,也说明我国A股市场日渐成熟,公司股价能正常反映公司的内在价值,同时也反映国家的宏观政策和市场因素。

  [本文系国家社会科学基金项目(编号:09BJL021)、中国博士后科学基金面上资助项目(编号:20080440317)、中央高校基本业务费专项资金(编号:2010-Ib-012)阶段性研究成果]

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